UMA ANÁLISE SOBRE AS PROPRIEDADES DAS MOEDAS DIGITAIS PELA ÓTICA KEYNESIANA.

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Keynes dividirá os motivos pelos quais os agentes demandam moeda em três categorias: (i) o motivo transação, isto é, a utilização das moedas em mãos como meio de troca, seja para garantir a transição entre o recebimento e o desembolso da renda, seja para assegurar o intervalo entre o momento em que se começam as despesas e o do recebimento do produto das vendas; (ii) o motivo precaução, ou seja, o de atender as contingências inesperadas, eventuais oportunidades vantajosas ou honrar uma obrigação estipulada em dinheiro e; (iii) o motivo especulação, relacionado com o propósito de obter lucros por meio do mercado financeiro e, portanto, sendo extremamente sensível às variações graduais nas taxas de juros. Desta forma, o motivo especulação corresponde à principal forma pela qual a autoridade monetária consegue impactar no setor produtivo via open-market. Conclui-se então que o nível da taxa de juros dependerá da quantidade de moeda disponível e das perspectivas relativas às futuras políticas da autoridade monetária.

Concluindo, a determinação da curva de preferência por liquidez dependerá da expectativa da diferença na taxa de juros monetária atual e a futura. Logo, a expectativa de ganho sobre o investimento financeiro baseado nesta diferença se tornará referência mínima à eficiência marginal do capital esperado pelo investimento em bens de capital.

3. AS PROPRIEDADES DA MOEDA

Para Keynes, a taxa de juros não é estabelecida apenas para a moeda, pois, “ela [a taxa de juros] nada mais é que a percentagem de excedente de uma soma de dinheiro contratada para entrega futura, por exemplo, a um ano de prazo, sobre o preço a vista da dita soma contratada para entrega futura” (KEYNES, 1936, p. 219). Sendo assim, é possível ter uma taxa de juros específica para cada tipo de bem calculada em termos do próprio bem e será a taxa de juro específica mais elevada que servirá como referência à eficiência marginal do capital.

No entanto, por que há motivos para crer que a taxa monetária de juros, em geral, seja a mais elevada de todas as taxas próprias e possua conexão mais estreita com o volume de produção e do emprego existente ou, em outras palavras, quais são as propriedades da moeda que a torna tão particular em relação aos demais bens? Para responder essa questão, deve-se entender, primeiramente, quais são os atributos que determinam os preços dos ativos e, consequentemente, sua taxa de retorno.

Os atributos são distinguidos em quatro componentes: (i) valorização esperada do ativo (ganho de capital), ou seja, qual será a variação no preço do ativo em relação ao seu preço hoje; (ii) fluxo esperado de rendimentos (quase-renda), medidos em termos de si mesmos, por facilitarem algum processo de produção ou prestarem algum serviço ao consumidor; (iii) custo de manutenção do ativo, medidos em termos de si mesmo, sejam ou não utilizados em produzir rendimentos e; (iv) prêmio de liquidez do ativo, medido em termos de si mesmos, proporcionado pela segurança ou conveniência de se dispor de um bem durante certo período de tempo.

Sendo (r) o retorno total do ativo (taxa própria de juros), tem-se que seu valor será igual à variação esperada do seu preço (a) mais o fluxo de rendimento esperado com a sua utilização (q) mais o seu prêmio por liquidez (l) menos o seu custo de manutenção, logo: r = a + q + l – c.

Enquanto o capital instrumental ou capital de consumo apresentam propriedades positivas nos atributos de rendimentos (a, q) e, em geral, excedem seu custo de manutenção, o seu prêmio por liquidez é praticamente desprezível. Os estoques de bens líquidos, o excedente de capital instrumental ou de consumo é caracterizado por um alto custo de manutenção não compensados pelos atributos de rendimentos (a, q) e um prêmio por liquidez também desprezível. No entanto, a característica da moeda é ter um ganho de capital e fluxo de renda nulo, custo de manutenção negligenciável, mas um prêmio por liquidez máximo. A diferença substancial entre a moeda e os demais ativos consiste, portanto, num prêmio por liquidez que supera de maneira muito elevada o seu custo de manutenção.

Pode-se admitir, a partir da exposição a seguir, um significado extra à moeda – de que a sua taxa própria de juros é mais resistente à baixa que as taxas específicas de juros de qualquer outro bem. Conforme mencionado anteriormente, os agentes buscarão investir na produção à medida que a eficiência marginal do capital for mais elevada que a taxa de juros e, conforme a produção e o estoque do bem cresce, o preço de oferta do bem tende a aumentar, reduzindo a eficiência marginal do capital até o momento em que sua produção deixará de ser vantajosa, a menos que seja acompanhada por uma queda relativa da taxa de juros. No entanto, a moeda possui elasticidade de produção igual, ou próxima, a zero; isto é, não há possibilidade da empresa privada – como coisa distinta da autoridade monetária – empregar trabalho para elevar seu estoque. Logo, é coerente pensar que a partir de uma quantidade ofertada de moeda limitada, o comportamento da sua taxa de juros será mais refratário à baixa que os demais bens com elasticidade de produção diferente de zero.

A segunda condição que justifica a afirmação acima é a de que a moeda possui elasticidade de substituição negligenciável, isto é, quando o seu valor de troca sobe, não há nenhuma tendência em substituí-la por outro fator, mantendo-se a demanda por moeda constante.

Conclui-se que a moeda possui propriedades singulares que tornam sua taxa própria de juros (i) geralmente mais elevada que a taxa própria de juros de qualquer outro bem, dado pelo alto prêmio de liquidez mais custo de manutenção desprezível e, (ii) mais resistentes à baixa devido a sua inelasticidade de produção – estoque de oferta limitado – e pela sua elasticidade de produção negligenciável – demanda constante.

4. O FUNCIONAMENTO DAS MOEDAS DIGITAIS

Antes de se discutir a dinâmica das moedas digitais em torno da economia e sua potencial influência nas escolhas do indivíduos, deve-se compreender algumas funcionalidades técnicas deste ativo. Esta seção não possui a pretensão de se estabelecer como referência técnica, mas apenas de conferir um background ao leitor para melhor compreensão do objeto e proposições que serão estabelecidas posteriormente. Um esclarecimento adicional é necessário: o conceito de moeda digital utilizado neste trabalho será o mesmo de moeda criptografada, ou criptomoeda, e por conveniência, será utilizado um tipo específico