Análise Fibria Celulose

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Também foi aprovada no mês de Março , na reunião do Conselho de Administração a realização de oferta pública de distribuição primária de ações ordinárias de emissão da Companhia, todas nominativas, escriturais, sem valor nominal, livres de quaisquer ônus ou ações. A Oferta Pública está em linha com a estratégia anunciada, pela Companhia, de fortalecer sua estrutura de capital e contribuirá para buscar um nível de alavancagem adequado. Foi estimado obter com a Oferta Pública cerca de R$1,25 bilhão. Podendo o efetivo montante da Oferta Pública se situar fora dessa estimativa e com fixação levando em conta a cotação das ações ordinárias de emissão da Companhia na BM&FBOVESPA S.A.

No mês de setembro do ano de 2012 a Fibria Celulose S.A. informou que recebeu e aceitou de CMPC Celulose Riograndense S.A. (CMPC) oferta vinculante por ativos florestais e terras, localizados no estado do Rio Grande do Sul (Losango), perfazendo aproximadamente 100 mil hectares de áreas próprias e aproximadamente 39 mil hectares de eucaliptos plantados nessas áreas próprias e em áreas arrendadas de terceiros, pelo valor total de R$ 615.000.000,00 (seiscentos e quinze milhões de reais) a ser pago em dinheiro, em três parcelas distintas:

R$ 488.000.000,00 (quatrocentos e oitenta e oito milhões de reais) quando da aprovação da operação pelo Conselho Administrativo de Defesa Econômica;

R$ 122.000.000,00 (cento e vinte e dois milhões de reais) a serem depositados quando da aprovação do Conselho Administrativo de Defesa Econômica, em conta caução a ser aberta em banco de primeira linha (escrow account) que deverá ser liberada após as demais aprovações governamentais aplicáveis e outras condições precedentes;

R$ 5.000.000 (cinco milhões de reais) na efetiva transferência de contratos existentes relacionados ao ativo e aprovações governamentais aplicáveis. O montante total do preço poderá ter ajustes aplicáveis em operações desta natureza. A Companhia justificou que a referida transação não contempla os contratos de fomento desenvolvidos nas áreas de Losango, contratos esses que foram mantidos e honrados pela FIBRIA.

A Companhia analisou oportunidades para o uso dos volumes de madeira advindos desses contratos de fomento.

Em dezembro de 2012 a Fibria Celulose S.A sofreu autuação fiscal da Receita Federal do Brasil referente a imposto de renda e contribuição social sobre o lucro no valor total de R$ 1.666 milhões, sendo R$ 556 milhões de principal e R$ 1.110 milhões de multa e juros.

Em 2007, a Fibria, naquela ocasião Votorantim Celulose Papel VCP, celebrou um acordo com a International Paper, cujo objeto foi a permuta de ativos industriais e florestais das duas empresas. Em consequência do acordo, a VCP transferiu à International Paper a unidade de produção de celulose e papel localizada no município de Luiz Antonio (SP). A International Paper transferiu para a VCP ativos referentes a uma planta de celulose em construção.

No entendimento dos consultores da Fibria Celulose S.A, a operação de permuta foi rigorosamente legal e seus resultados comprovados para a Receita Federal do Brasil, com a construção e entrega da planta da companhia. A companhia no momento não tomou nenhuma medida, a não ser a apresentação da regular defesa administrativa em seu prazo legal. Apesar da referida autuação não trouxe nenhum impacto financeiro para a companhia no curto e médio prazo, considerando o valor elevado do auto de infração lavrado, a companhia entendeu que é adequado comunicar este fato ao mercado, reiterando o compromisso com a transparência perante seus investidores.

4. CÁLCULOS

Passivo Oneroso:

Emp. e financ. curto prazo [m]:

1.138.000,00 + 1.092.000,00= 2.230.000,10 / 2 = 1.115.050,00

9.630.000,00 + 10.232.300,00= 19.862.300,00 / 2= 9.931.150,00

Total: 11.046.200,00

Patrimônio Líquido [m]:

15.170.800,00 + 14,539.600,00= 29.710.400,00 / 2= 14.855.200,00

Investimentos:

Passivo oneroso + PL [m]

11.046.200,00 + 14.855.200,00= 25.901.400,00

Ki (bruto) = despesa financeira / passivo oneroso

1.863.900,00 / 11.046.200,00= 0,1687 → 16,87%

Ki (líq)= (1 – IR).Ki(bruto)

(1 – 0,34) . 16.87 → 0,66 . 16,87= 11,14%

ROI= lucro operacional / investimento

706.400,00 / 25.901.400,00= 0,02727 → 2,73%

Spread= ROI – Ki (líq)

2,73 – 11,14= 8,41

Ke (CAPM)= RLR + β . (Rm – RLR)

0,089 + 0,560 . (0,150 – 0,089)= 0,039589 → 3,9589

WACC= Ki . % Ki + Ke . % Ke

0,426 . 11,14 + 0,574 . 0.040= 4,75 + 0,02= 4,77%

Passivo Oneroso: 11.046.200,00 43%

Patrimônio Líq.: 14.855.200,00 57%

25.901.400,00 100%

RROI= ROI - WACC

2,73 – 4,77= - 2,04

EVA= RROI . Investimento

- 2,04 . 25.901.400,00= -52.838.856,00

MVA= EVA / WACC

-52.838.856,00 / 0,0477= -1.109.886.403,84

*Obs: IR 34%, Taxa de retorno livre de risco - % 6,55 a 8,58 (2012), 10,00 a 11,55 (2011)