Administração Financeira Debêntures

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Hedging é uma estratégia que permite ao investidor defender-se de um risco de variação desfavorável nos preços. Por exemplo, uma empresa, tendo dívidas em moeda estrangeira, pode proteger-se de uma variação cambial desvantajosa adquirindo, para pagamento futuro e a um preço estabelecido, a moeda estrangeira.

TAXAS DE JUROS NO BRASIL

A alocação de capital entre poupadores e investidores é determinada em uma economia de mercado pelas taxas de juros. O juro pode ser entendido como o preço pago pelo aluguel do dinheiro,ou seja, o valor que deve ser pago pelo empréstimo de um capital.

Brigham, Gapenski e Ehrhardt (2001)- apontam quatro fatores que afetam o custo do dinheiro:

- retorno das oportunidades de investimentos dos tomadores de recursos;

- preferências temporais de consumo:

c) risco do empréstimo;

d) inflação futura esperada.

Quanto mais rentável apresentarem-se as oportunidades de investimento das empresas, mais dispostas elas estarão a pagar mais pelos empréstimos. Empresas com rentabilidades baixas, cujos negócios encontram-se em retração, são menos capazes de remunerar os empréstimos, demandando taxas de juros menores.

Por se admitir que o emitente (governo) irá honrar os compromissos financeiros assumidos, considera-se a taxa de juros de títulos públicos federais como livre de risco. A taxa livre de risco - também conhecida por risk free - é empregada como uma uma medida de referência para se avaliar o prêmio pelo risco pago por um investimento. Por exemplo, se um banco pagar 12% ao ano em títulos de sua emissão e a taxa de juros dos títulos públicos for de 10,5% ao ano, conclui-se por um prêmio pelo risco da emissão privada igual a 1,5%.

Os consumidores apresentam preferências temporais por utilizar seu capital para consumo no momento atual ou aplicá-lo na expectativa de consumo maior no futuro. Essa decisão depende do nível de satisfação de suas necessidades e influi sobre o volume de poupança disponível na economia. Quanto maior o consumo atual, menor a taxa de poupança e mais elevadas, em conseqüência, as taxas de juros da economia pela dificuldade de se dispor de maior montante de capital disponível para financiamento. O aumento da capacidade de poupança, ao contrário, disponibiliza maior oferta agregada de dinheiro na economia. Levando a uma redução das taxas de juros.

O risco de não se reembolsar um empréstimo no vencimento eleva a taxa de juros exigída pelos poupadores. Evidentemente, quanto maior o risco de inadimplência do devedor, ou seja, quanto mais incapaz ele se mostra de efetuar os pagamentos de juros e principal nas datas pactuadas, mais alta se apresenta a taxa de juros exigida da operação .

TAXA NOMINAL DE JUROS

Os títulos públicos são normalmente definidos como ativos livres de risco, porque admite-se que a autoridade emitente irá sempre honrar suas obrigações com os investidores. A diferença entre uma taxa de juros com risco e outra livre de risco é denominada de prêmio de risco. Esse prêmio revela quanto um investidor exige para manter sua poupança em determinado título com risco. Quanto maior o risco da operação, maior, evidentemente, o prêmio que deve ser pago.

Quando a taxa de inflação corrente ou esperada no futuro se eleva, a taxa de juros exigida pelos poupadores também aumenta, como forma de compensar esse risco de depreciação monetária.

Em essência, a taxa nominal de juros é função de três variáveis:

- taxa (real) livre de risco e da inflação-Rf : É definida geralmente pelos títulos públicos, na ausência de inflação

- taxa futura esperada de inflação-INF: Taxa de inflação esperada no futuro. O risco de não considerar a inflação esperada na formação das taxas de juros, é a corrosão no poder de compra da moeda que reduz o ganho real do aplicador;

- taxa de risco:O risco de um ativo pode se decompor em duas grandes partes:

1) prêmio pelo risco de inadimplência, determinado pela possibilidade de o aplicador não receber os rendimentos e o principal aplicado na data fixada de vencimento. Quanto mais alta a taxa de risco de inadimplência de uma operação, mais alta a taxa nominal de juros exigida pelo investidor. Esse risco é muitas vezes conhecido por risco não sistemático;

2) risco de mercado, também conhecido por risco sistemático. Equivale a um percentual de prêmio cobrado pelos poupadores visando remunerar as incertezas do ambiente econômico e conjuntural, como crises cambiais, cenários políticos, recessão etc

As ações apresentam geralmente maior liquidez de mercado (rapidez com que podem ser convertidas em dinheiro) que os títulos de renda fixa; estes, por sua vez, apresentam maior facilidade de negociação que os ativos reais (imóveis, por exemplo), e assim-por diante. Dessa forma, o prêmio pelo risco pode variar de acordo com a natureza dos títulos.

Quando a aceitação de um título no mercado é alta, como títulos públicos ou títulos emitidos por instituições sólidas, o prêmio pago pela liquidez é pequeno; o prêmio eleva-se para títulos de menor liquidez, como aqueles emitidos por empresas de menor expressão ou em dificuldades financeiras.

TAXAS DE JUROS LIVRES DE RISCO NO BRASIL

As negociações com títulos públicos no mercado monetário brasileiro são controladas por um sistema especial de custódia e liquidação conhecido por Sistema Especial de Liquidação e Custódia (SELIC).

O SELIC opera basicamente com títulos emitidos pelo Tesouro Nacional, classificados como de risco zero. Conforme comentado, admire-se que é bem difícil que o Governo não pague nos respectivos vencimentos os juros e principal devidos pela colocação dos títulos, que são, por isso, classificados como ativos sem risco no mercado financeiro.

A taxa básica de juros é a taxa que o governo paga ao vender seus títulos no mercado, ou seja, pelos empréstimos que levanta junto aos investidores. Em verdade, ao adquirir um título público o aplicador estará financiando as necessidades financeiras do governo. Essa taxa básica serve de referência para a formação das demais taxas de juros na economia.

A taxa básica de juros no Brasil é a taxa SELlC, sendo