A Administração Financeira

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Ou seja, quando faz um investimento, o investidor tem uma série de informações que lhe permite vislumbrar algo do futuro e associar probabilidades de êxito a seu investimento, caracterizando-se, desta maneira, como risco, e não como incerteza.

Este resultado excedente é a rentabilidade do investimento, é o prêmio por investir. Este prêmio é o conceito que fundamenta a existência dos juros como pagamento pelo serviço prestado ao investidor pelo ato de emprestar dinheiro para um terceiro.

O critério de Valor Presente Líquido é o modelo clássico para a decisão de investimentos e compreende as seguintes variáveis:

a) O valor do investimento.

b) O valor dos fluxos futuros de benefícios (de caixa, de lucro, de dividendos, de juros).

c) A quantidade de períodos em que haverá os fluxos futuros.

d) A taxa de juros desejada pelo investidor.

Exceto com relação ao item a (o valor do investimento), todas as demais variáveis apresentam alguma dificuldade para incorporação ao modelo decisório. A obtenção das informações sobre o valor dos fluxos futuros depende de estudos antecipatórios das probabilidades de ocorrência de vendas, mercados, custos, inflação etc., que fatalmente conduzem a dificuldades de previsibilidade.

Taxa Interna de Retorno (TIR)

O modelo de decisão fundamentado na Taxa Interna de Retorno é uma variação do critério do VPL. Neste modelo, em vez de se buscar o VPL do fluxo Nome

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futuro, busca-se a taxa de juros que iguala o total dos fluxos futuros descontados a essa taxa de juros com o valor do investimento inicial.

A fórmula é a seguinte:

Em que:

I (0) = Investimento inicial no período 0

FF = Fluxos Futuros dos períodos 1 a n

i = taxa de juros que iguala a equação

Utilizando os dados do nosso exemplo, a taxa de juros anual que iguala o investimento ao fluxo futuro descontado é de 23,3752% a.a. Para o cálculo da TIR, utilizamos esta função no Excel. O Excel exige que o investimento inicial esteja com sinal negativo. Este valor está na célula B2, enquanto os três fluxos futuros estão nas células B4, B5 e B6. A fórmula exigida pelo Excel para calcular a TIR com essas células é = TIR (B2:B6). O resultado é imediato 23,3752%, que é a taxa anual.

Utilizando essa taxa para descontar os fluxos futuros, e aplicado no modelo de VPL, temos que o valor atual dos fluxos futuros, descontados a 23,752% ao ano, é de $ 1.000.000, comprovando a TIR. Nome

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A

B

1

Taxa Interna de Retorno

2

Investimento a ser feito (Ano 0 ou T0) - $

(1.000.000)

3

Fluxo Futuro de Benefícios

4

Ano 1 (T1)

500.000

5

Ano 2 (T2)

500.000

6

Ano 3 (T3)

500.000

7

Total

1.500.000

8

= TIR (B2 : B6)

23,3752 %

VPL versus TIR

Para confirmar a integração entre os dois critérios de avaliação de investimento, e também para deixar claro que a TIR é a taxa que iguala o valor dos investimentos com o valor atual dos fluxos futuros, vamos aplicar a técnica do VPL neste mesmo investimento, utilizando agora a taxa obtida pelo critério da TIR, que é de 23,3752% ao ano. Esses cálculos estão na Tabela 3.2:

Tabela 3.2 Valor Presente Líquido dos Fluxos Futuros com taxa de 23,3752% Fluxo Futuro

A

Índice da Taxa de Desconto

B

Valor Atual do Fluxo Futuro

C (A:B)

Ano 1

500.000

1,233752

405.268

Ano 2

500.000

1,5221438

328.484

Ano 3

500.000

1,8779479

266.248

1.500.000

1.000.000

Os dois critérios são considerados adequados. Os profissionais e investidores dividem-se: alguns preferem o modelo da TIR, outros preferem o modelo do VPL. São caminhos diferentes que levam a tomar a decisão de maneira adequada.

Há apenas uma consideração com relação ao modelo da TIR. Pelo fato de a taxa encontrada ser aplicada tanto no investimento quanto