RESENHA CRÍTICA DE ARTIGO: THE VALUATION RELEVANCE OF CREDIT RATINGS: EMPIRICAL EVIDENCE FROM FINANCIAL INSTITUTIONS AROUND THE WORLD

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Ao analisar apenas as instituições financeiras que são classificadas pelo Moddy ou pela Standard and Poor's, descobrimos que 81% das instituições financeiras dos países desenvolvidos são classificadas positivamente. No grupo de instituições financeiras dos países emergentes esta percentagem diminui para 68%. Nós classificamos uma instituição financeira como avaliada positivamente pelo Standard and Poor's quando sua classificação é AAA (a capacidade do devedor para cumprir seu compromisso financeiro com a obrigação é extremamente forte), AA (a capacidade do devedor para cumprir seu compromisso financeiro com a a obrigação é muito forte), A (a capacidade do devedor de cumprir seu compromisso financeiro com a obrigação ainda é forte), BBB (exibe parâmetros de proteção adequados). As classificações restantes são classificadas como negativss, incluindo: BB, B, CCC, CC e C, que são considerados como tendo características especulativas significativas. Após a literatura anterior, algumas variáveis ​​são usadas neste estudo para controlar as questões financeiras. Características do nível institucional e do país. Controlamos o tamanho da instituição financeira, rentabilidade, alavancagem, concentração de propriedade, auditoria e listagem cruzada, o que dá origem a sete variáveis ​​financeiras do nível da instituição, TAMANHO (logaritmo natural dos ativos totais até o final do ano), ROE (retorno sobre o patrimônio líquido), LEV (passivo total de fim de ano dividido em finais de ano ativos totais), PROPIO (porcentagem de ações de capital fechado), AUD (um indicador que assume 1 se a instituição financeira é auditada por uma empresa de auditoria Big-4 e 0 caso contrário) e ADR (um indicador que assume 1 se a instituição financeira for classificada nos Estados Unidos e 0 caso contrário). Nós também usamos três variáveis ​​de nível de país: EMERGING (um indicador que assume 1 se o país for classificado pelo Fundo Monetário Internacional (FMI) como um país emergente e 0 se for classificado como país desenvolvido) (Nielsen, 2011), INV_P (um indicador do nível de investidor proteção em cada país) e PIB (a porcentagem do crescimento do PIB). As previsões são as seguintes. Se o mercado valorizar a contabilidade resumida medidas de forma diferente para as instituições financeiras avaliadas positivamente (negativamente) em pelo menos uma das principais agências de notação de crédito, quando comparadas às instituições financeiras não são avaliado, então as estimativas para os coeficientes do termo de interação de RAT_Pos (RAT_Neg) com BV e com NI devem ser estatisticamente significativos. Os resultados fornecem evidências de que o mercado valoriza de forma diferente o lucro líquido de instituições financeiras classificadas por uma agência de rating de crédito principal. Os resultados apoiam a visão de que as medidas contábeis, por si só, têm apenas uma capacidade limitada de comunicar o valor de uma empresa para investidores. Eles são consistentes com os dos estudos sobre os efeitos do crédito sobre o mercado de capitais classificações (Holthausen e Leftwich, 1986; Goh e Ederington, 1993; Dichev e Piotroski, 2001; Matolcsy e Lianto, 2005; An e Chang, 2008; Chan e Lo, 2011; Chou, 2013; Poon Et al., 2013; Leventis et al., 2014). Eles também são consistentes com a idéia de que as classificações de crédito são úteis na redução da incerteza de valor das empresas emissoras e na mitigação de informações assimetria nos mercados de capitais (An e Chang, 2008; Chan e Lo, 2011; Poon et al., 2013). As descobertas são consistentes com as da literatura anterior sobre a relevância do valor de outras informações não financeiras não relacionadas a ratings de crédito (Matolcsy e Wyatt, 2008; Rajgopal Et al. , 2003; Lourenço et al., 2014, Clarkson et al., 2015). Estende-se suas conclusões ao emissão de ratings de crédito. Acredita-se que o mercado valoriza de forma diferente o lucro líquido dos recursos financeiros. Instituições classificadas por uma agência de rating de crédito principal, tanto no caso de classificações positivas quanto caso de classificações negativas. Isso não é totalmente consistente com a maioria do conteúdo de informações da literatura que descobre que apenas as más notícias têm impacto no mercado (por exemplo, Holthausen e Leftwich, 1986; Goh e Ederington, 1993; Dichev e Piotroski, 2001; Matolcsy e Lianto, 2005; Choy et al., 2006). Entende-se que as avaliações positivas têm um impacto na avaliação tanto em países desenvolvidos e emergentes, e que, no caso dos países emergentes, classificações negativas não impacte significativamente a avaliação do mercado. O estudo fornece evidências de que pequenos mercados podem se beneficiar da certificação fornecida pela CRA internacional e que essas agências fornecem informações valiosas para investidores em tais mercados.

O artigo apresenta resultados relativamente já esperados, como a falta de percepção dos investidores de países emergentes e em desenvolvimento, porém mostra a importância das notas em emitidas para as instituições financeiras. Acreditamos que por um problema cultural, falta de conhecimento e amadurecimento do mercado financeiro, os investidores não utilizam essas informações, o que deveria ser levado em consideração, já que o perfil dos investidores nesses países é de utilizarem mais o mercado financeiro com finalidade de compra e venda de ações a fim de obter lucro através da diferença entre os valores de oferta e procura e não da compra de ações para receber dividendos à longo prazo, por isso se tratando de um mercado financeiro pouco estruturado, e uma grande elevação ou queda nos valores das ações após a publicação dos relatórios de classificação de risco das empresas, as informações dos CRAs deveriam ter grande relevância. O texto não cita uma teoria de base, porém traz um referencial teórico muito bem elaborado, e através da observação do fenômeno apresentado, poderíamos tentar identificar uma teoria que melhor se abordasse o problema de pesquisa. Ao imaginar as informações emitidas pelos CRAs como um refletor das informações que não são divulgadas publicamente, e contribuindo para diminuir a assimetria de informação, poderia ser sugerida a Teoria dos stakeholders, pois a publicação desses relatórios contribui para a tomada de decisão dos diversos tipos de usuários das informações das empresas, e contribui para a simetria da informação gerada. Quanto à confiabilidade das informações contidas nesses relatórios, há fatores relevantes a considerar como a credibilidade dos avaliadores, formas de avaliação, problemas de informações enviesadas, lobbyng, etc. Surge a dúvida de até que ponto pode-se confiar nos relatórios